Trong báo cáo chiến lược công bố ngày 18/8, Trung tâm Phân tích và Tư vấn Đầu tư, CTCP Chứng khoán SSI (SSI Research) ghi nhận VN-Index đã vượt mốc 1.600 điểm, xổ số miền bắc 28,7% từ đầu năm. Thanh khoản bình quân trên sàn HOSE đạt 25 nghìn tỷ đồng mỗi phiên, riêng nửa đầu quý III xổ số miền bắc lên 40 nghìn tỷ đồng, gấp đôi so với trung bình giai đoạn 2024 – nửa đầu 2025.

Báo cáo cho rằng mức xổ số miền bắc này phản ánh những biến chuyển tích lũy của nền kinh tế trong 15 năm qua, song thị trường hiện tại mới phản ánh quá khứ và chưa thể hiện đầy đủ các động lực xổ số miền bắc trưởng dài hạn.

Về định giá, chỉ số P/E dự phóng (P/E forward) của thị trường Việt Nam ngày 15/8 đạt 13,2 lần, tương đương mức trung bình 10 năm và ngang bằng các thị trường khu vực nhưng thấp hơn vùng đỉnh 15–17 lần từng ghi nhận trong các giai đoạn 2017–2018 và 2020–2021.

Với giả định lợi nhuận toàn thị trường xổ số miền bắc trên 15% trong năm 2026, P/E forward 2026 được ước tính giảm còn khoảng 11,4 lần, thấp hơn mức trung bình quá khứ. Lợi suất thu nhập (earnings yield) hiện đạt 7,6%, cao hơn lãi suất huy động 5–6% và lợi suất bất động sản 3–4%. Trong khi đó, giá vàng 5 năm qua xổ số miền bắc trung bình 17%/năm, cao hơn mức 13%/năm của VN-Index, song SSI Research cho rằng thị trường chứng khoán chưa rơi vào trạng thái quá nóng khi so sánh tương quan với kênh đầu tư vàng.

Ở góc độ vĩ mô, SSI Research cho biết từ năm 2010 đến năm 2025, VN-Index đã xổ số miền bắc khoảng 3,4 lần, từ 485 điểm lên 1.630 điểm, gần tương đồng với mức xổ số miền bắc GDP từ 147 tỷ USD lên hơn 500 tỷ USD. Báo cáo đánh giá đà xổ số miền bắc này chủ yếu phản ánh quá trình xổ số miền bắc trưởng trong quá khứ, trong khi các động lực mới của giai đoạn tới chưa được phản ánh đầy đủ vào chỉ số. Các yếu tố mới bao gồm triển vọng GDP có thể đạt mức xổ số miền bắc trưởng hai chữ số trong 5–10 năm tới cùng kết quả từ cải cách thể chế toàn diện, trong đó khu vực kinh tế tư nhân được xác định là động lực chính.

Ngoài ra, tỷ lệ vốn hóa thị trường/GDP đến ngày 15/8 chỉ đạt 73%, thấp hơn mức 85–93% của giai đoạn 2020–2021 và kém hơn các thị trường trong khu vực như Thái Lan và Malaysia, qua đó cho thấy thị trường chứng khoán Việt Nam còn nhiều dư địa phát triển để phản ánh tiềm năng kinh tế.

Xét về thanh khoản và dòng tiền, thị trường đang xổ số miền bắc trưởng mạnh nhờ mặt bằng lãi suất thấp và hệ thống KRX đi vào vận hành, giúp giảm độ trễ xử lý lệnh và nâng cao năng lực giao dịch. Biến động thị trường có tính hai chiều, khối lượng giao dịch cao nhưng không mang tính một chiều.

Về dư nợ ký quỹ, số liệu cuối quý II ghi nhận 305 nghìn tỷ đồng, xổ số miền bắc 33,9% so với cùng kỳ và 22,3% so với đầu năm, gần tương đồng với mức xổ số miền bắc VN-Index. Tuy nhiên, tỷ lệ dư nợ ký quỹ trên vốn chủ sở hữu mới đạt 100%, thấp hơn mức 127% khi VN-Index vượt mốc 1.500 điểm trong quý IV/2021 và còn xa ngưỡng trần 200%.

Theo SSI Research, các chỉ báo kỹ thuật về dòng tiền hiện chưa phản ánh tình trạng xổ số miền bắc trưởng quá nóng. Đồng thời, kế hoạch xổ số miền bắc vốn của nhiều công ty chứng khoán trong thời gian tới được kỳ vọng sẽ giúp giảm tỷ lệ đòn bẩy, từ đó góp phần hạn chế rủi ro hệ thống và duy trì sự ổn định cho toàn thị trường.

Báo cáo nhấn mạnh thị trường chứng khoán vận hành dựa trên kỳ vọng, trong đó xổ số miền bắc trưởng là yếu tố then chốt đối với một thị trường thuộc nhóm mới nổi và cận biên như Việt Nam. Với mục tiêu đạt tốc độ xổ số miền bắc trưởng GDP hai chữ số trong giai đoạn 5 năm tới cùng tiến trình cải cách thể chế và sự mở rộng vai trò của khu vực kinh tế tư nhân, triển vọng thị trường tiếp tục được xác định là tích cực.